2024 年 1-11 月，PVC 累计产量 2138.78 万吨，较去年同期增加 2.91%。上游新投产能增速下降，全年上游综合利润仍存，上半年产量较高，7、8 月因装置检修累计产量增幅下降，后期检修装置重启产量回升，1 月开工率难降，供应保持高水平。11 月 PVC 出口环比下降，印度 BIS 政策延期预计将提振 2025 年一季度出口量。2025 年 PVC 需求难有支撑，1 月处于春节假期，需求维持淡季特征，库存预计累计。 2024 年 1-11 月，国内烧碱累计产量 3767 万吨，较去年同期累计增加 3.2%。上游新投产能增速下降，因利润不错开工率较高，7-8 月集中检修开工率下移，9 月后随装置重启开工率回升但不及上半年。2025 年 1 月开工率难降，供应保持高水平。华东港口出口利润波动，高利润利好后期出口，1 月因春节假期预计出口持平。2024 年烧碱下游需求亮点在及粘胶短纤，1 月预计需求季节性淡季环比回落。1 月烧碱库存预计延续季节性累计，因下游氧化铝新投产能累库幅度或小于往年。 烧碱策略为谨慎偏多，PVC 策略为谨慎偏空。烧碱风险在于出口继续示弱、需求恢复缓慢、上游产量继续增加；PVC 风险在于上游开工率大幅下降、出口明显改善、下游采购需求回升。